ExplainSpeaking: 5 λόγοι ο καθένας για τους οποίους η RBI μπορεί να επιλέξει να αυξήσει τα επιτόκια αυτή την εβδομάδα και γιατί μπορεί να μην - Αύγουστος 2022

Βεβαίως, η RBI βρέθηκε σε μια αξιοζήλευτη θέση. Αν και είναι αλήθεια ότι πρέπει να ελέγξει τον πληθωρισμό στην εγχώρια οικονομία, η κεντρική τράπεζα δεν ελέγχει πλήρως όλους τους λόγους που οδηγούν σε άνοδο των τιμών.

Ένας πεζός περνάει δίπλα από το κτίριο της Reserve Bank of India (RBI) στη Βομβάη (Φωτογράφος: Kanishka Sonthalia/Bloomberg)

Αγαπητοι αναγνωστες,



Αργότερα αυτή την εβδομάδα, για την ακρίβεια, στις 8 Οκτωβρίου, η Αποθεματική Τράπεζα της Ινδίας θα αναθεωρήσει τη στάση της νομισματικής πολιτικής. Εάν διαβάζατε τακτικά το ExplainSpeaking, θα θυμάστε πώς, τα τελευταία δύο χρόνια, η RBI δοκίμασε τα πάντα για να ενισχύσει την οικονομική ανάπτυξη της Ινδίας, ενώ επιλέγει να ελέγξει τον πληθωρισμό με μαλακό πεντάλ. Αυτό ήταν κρίσιμο γιατί η διατήρηση του πληθωρισμού λιανικής κοντά στο 4% είναι η νομικά επιβεβλημένη απαίτηση για την RBI. δεν υπάρχει τέτοια εντολή (πράγματι, δεν μπορεί να υπάρξει) όσον αφορά την αύξηση του ΑΕΠ. Στο παρελθόν, το ExplainSpeaking είχε επίσης επεξεργαστεί πώς Η προτεραιότητα στην ανάπτυξη της RBI θα μπορούσε να οδηγήσει σε πληθωριστικό σπιράλ , το οποίο, μόλις τεθεί σε κίνηση, μπορεί να είναι δύσκολο να ελεγχθεί.

Βεβαίως, η RBI βρέθηκε σε μια αξιοζήλευτη θέση. Αν και είναι αλήθεια ότι πρέπει να ελέγξει τον πληθωρισμό στην εγχώρια οικονομία, η κεντρική τράπεζα δεν ελέγχει πλήρως όλους τους λόγους που οδηγούν σε άνοδο των τιμών.





Πάρτε, για παράδειγμα, την κυβέρνηση που επιβάλλει υψηλούς φόρους στη βενζίνη και το ντίζελ. Οι υψηλές τιμές των καυσίμων τείνουν να έχουν μια τεράστια πληθωριστική άνοδο όχι μόνο άμεσα —δηλαδή, όταν παίρνετε γεμάτο ρεζερβουάρ βενζίνης για ένα SUV ή σκούτερ — αλλά και έμμεσα — όταν, ας πούμε, η εταιρεία που σας προμηθεύει φρούτα και λαχανικά αποφασίζει να το μεταβιβάσει την αύξηση του κόστους μεταφοράς του.

Η RBI δεν μπορεί να ζητήσει από την κυβέρνηση να μειώσει τους φόρους στα πετρελαϊκά προϊόντα, όπως δεν μπορεί να υπαγορεύσει πόσα χρήματα πρέπει να δανειστεί η κυβέρνηση σε ένα συγκεκριμένο έτος.




τραυματισμός drake hogestyn

Ο κρατικός δανεισμός είναι ένας άλλος βασικός παράγοντας. Εάν η RBI εκτυπώσει χρήματα για να χρηματοδοτήσει το χάσμα μεταξύ των κρατικών δαπανών και των εσόδων, είναι πολύ πιθανό τα επιπλέον μετρητά στο σύστημα να τροφοδοτήσουν τον πληθωρισμό. Η RBI ανήκει στην κυβέρνηση και δεν μπορεί να πει στην κυβέρνηση ότι δεν θα της παράσχει τα χρήματα που απαιτούνται για τη λήψη αποφάσεων πολιτικής.



Επιπλέον, συχνά ο επαρκής πληθωρισμός λιανικής οφείλεται στην εκτίναξη των τιμών των φρούτων και των λαχανικών λόγω προσωρινών παραγόντων που δεν ελέγχει η RBI - για παράδειγμα, οι μη εποχικές βροχές που καταστρέφουν μια καλλιέργεια και έχουν ως αποτέλεσμα την απότομη αύξηση των τιμών των τροφίμων.

Στη συνέχεια, υπάρχει μια ολόκληρη σειρά από διεθνείς παράγοντες.

Οι τιμές του αργού πετρελαίου είναι κρίσιμες. Την περασμένη εβδομάδα διαβάσατε ότι οι τιμές του αργού πετρελαίου ξεπέρασαν τα 80 δολάρια το βαρέλι για πρώτη φορά σε τρία χρόνια. Η RBI έχει ελάχιστο έλεγχο στον τρόπο με τον οποίο καθορίζονται οι διεθνείς τιμές ή η προσφορά αργού πετρελαίου. Δεν μπορεί να ζητήσει από τον Οργανισμό Πετρελαιοεξαγωγικών Χωρών (ΟΠΕΚ) να αυξήσει την παραγωγή αργού πετρελαίου για να φέρει τις τιμές.



Ένας άλλος παρόμοιος παράγοντας είναι η δράση των μεγαλύτερων κεντρικών τραπεζών όπως η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ. Εάν η Fed αυξήσει τα επιτόκια στις ΗΠΑ, τείνει να προσελκύει επενδυτές προς τις ΗΠΑ και μακριά από χώρες όπως η Ινδία. Αυτό έχει ως αποτέλεσμα τη ζήτηση περισσότερων δολαρίων σε σχέση με τη ρουπία, η οποία, με τη σειρά της, οδηγεί σε απώλεια αξίας (ή υποτίμηση) της ρουπίας έναντι του δολαρίου και, στη διαδικασία, καθιστούν ακριβότερες όλες τις ινδικές εισαγωγές, όπως το αργό πετρέλαιο.



Αυτοί οι περιορισμοί υπογραμμίζουν πόσο δύσκολο είναι για την RBI να αναθεωρεί τη νομισματική της πολιτική κάθε δύο μήνες. Αυτό συμβαίνει περισσότερο σε μια φάση όπου είναι δύσκολο να εξακριβωθεί με ακρίβεια η πραγματική κατάσταση της οικονομίας. Οι αναγνώστες θα πρέπει επίσης να θυμούνται ότι οι αλλαγές στα επιτόκια πολιτικής τείνουν να διαρκέσουν κάποιο χρονικό διάστημα — μερικές εβδομάδες, αν όχι μήνες, τουλάχιστον — προτού αποφέρουν οποιουδήποτε είδους αποτελέσματα.

Ως εκ τούτου, ας δούμε πέντε λόγους ο καθένας για τους οποίους η RBI μπορεί να θέλει να αυξήσει τα επιτόκια και γιατί μπορεί να επιλέξει να διατηρήσει το status quo.



Δεδομένου ότι η RBI απέχει από την αύξηση των επιτοκίων για το μεγαλύτερο μέρος των δύο ετών παρά το γεγονός ότι ο πληθωρισμός παραμένει εκτός της ζώνης άνεσής της —δηλαδή, ο πληθωρισμός λιανικής κινείται πάνω από 6%— ας δούμε πρώτα γιατί η RBI μπορεί να επιλέξει να διατηρήσει, για άλλη μια φορά, η παρούσα κατάσταση.

1. Σε αντίθεση με τις ανησυχίες της MPC, ο μετρούμενος ρυθμός πληθωρισμού λιανικής τους τελευταίους δύο μήνες ήταν χαμηλότερος από τα αναμενόμενα επίπεδα στην ανασκόπηση του Αυγούστου.

Ο πληθωρισμός του ΔΤΚ στην Ινδία συνέχισε να επιβραδύνεται για τρίτο συνεχόμενο μήνα τον Αύγουστο, τυπώνοντας στο 5,3% από έτος σε έτος… Θυμηθείτε ότι κατά τη διάρκεια της κορύφωσης του δεύτερου κύματος τον Μάιο, η απότομη διαδοχική άνοδος των τιμών είχε ωθήσει τον πληθωρισμό υψηλότερα στο 6,3%, γράφει Prasanna A. Οι Abhishek Upadhyay και Tadit Kundu — και οι τρεις ανήκουν στην ICICI Securities — σε πρόσφατο σημείωμα.

2. Αυτό που είναι ιδιαίτερα ανακουφιστικό σχετικά με τη φύση του πληθωρισμού είναι η μείωση του πληθωρισμού των τροφίμων. Η άνοδος των τιμών των τροφίμων τείνει να αποσπάσει το υψηλότερο πολιτικό κόστος. Η επιβράδυνση τον τελευταίο μήνα [Αύγουστο] οφείλεται στον πληθωρισμό των τροφίμων που μειώθηκε στο 3,8%, από 4,5% τον Ιούλιο και 5,2% τον Μάιο, αναφέρει το σημείωμα χρεογράφων ICICI.

3. Αυτό που είναι ακόμη πιο ενθαρρυντικό στο μέτωπο του πληθωρισμού είναι ότι οι αναλυτές αναμένουν ότι ο πληθωρισμός θα μετριαστεί περαιτέρω τους επόμενους μήνες. …ο πληθωρισμός για τις επόμενες τρεις εκτυπώσεις μπορεί να είναι κατά μέσο όρο (περίπου) 4% με τουλάχιστον μία εκτύπωση πιθανώς κάτω από 4% στο [πίσω] των ευνοϊκών βασικών εφέ, ισχυρίζεται η σημείωση ICICI.

4. Ένας άλλος βασικός παράγοντας που θα μειώσει την πίεση στην RBI να αυξήσει τα επιτόκια είναι η προσδοκία πολλών αναλυτών ότι το δημοσιονομικό έλλειμμα - το χάσμα μεταξύ των δαπανών και των εσόδων της - θα είναι χαμηλότερο από αυτό που αναμενόταν στην αρχή του οικονομικού έτους. έτος.

Οι αναλυτές της ICICI Securities αναμένουν (βλ. τον παρακάτω πίνακα) το δημοσιονομικό έλλειμμα να είναι περίπου 6,2% του ΑΕΠ έναντι προσδοκίας 6,8% (του ΑΕΠ) κατά τη στιγμή της παρουσίασης του προϋπολογισμού της Ένωσης.

Δημοσιονομικές εκτιμήσεις έναντι BE

Δεν είναι μόνοι. Η Nomura αναμένει επίσης ότι το δημοσιονομικό έλλειμμα θα είναι χαμηλότερο κατά παρόμοιο ποσό (βλ. τον παρακάτω πίνακα).

Έκταση πιθανής ανοδικής έκπληξης στο δημοσιονομικό έλλειμμα το 22ο έτος

Φυσικά, όπως δείχνει η επιμέρους συνιστώσα, έχουν διαφορετικούς λόγους για τους οποίους το δημοσιονομικό έλλειμμα θα είναι χαμηλότερο από τις εκτιμήσεις του Προϋπολογισμού. Για παράδειγμα, ενώ οι αναλυτές και των δύο εταιρειών αναμένουν ότι τα έσοδα θα είναι περισσότερα από τις εκτιμήσεις του προϋπολογισμού, η Nomura αναμένει ότι η κυβέρνηση θα δαπανήσει λιγότερα από τα προβλεπόμενα, ενώ η ICICI αναμένει ότι οι δαπάνες θα είναι υψηλότερες από τις εκτιμήσεις του προϋπολογισμού.

5. Ένας ακόμη λόγος για τον οποίο η RBI μπορεί να επιλέξει να αποφύγει την αύξηση του επιτοκίου είναι η ανησυχία ότι η οικονομική ανάκαμψη εξακολουθεί να είναι αρκετά ανίσχυρη. Ρίξτε μια ματιά στις τελευταίες εκτυπώσεις του India Business Resumption Index της Nomura (δείτε το παρακάτω διάγραμμα). Αν και είναι αλήθεια ότι η πιο πρόσφατη καταχώριση (για την εβδομάδα που έληξε στις 26 Σεπτεμβρίου) παρουσιάζει μια απότομη άνοδο, αυτό που είναι αρκετά εμφανές είναι η πτώση της οικονομικής δραστηριότητας (όπως τονίζεται από τον πράσινο δείκτη) τις τελευταίες εβδομάδες. Στο σημείωμά της, η ίδια η Nomura δηλώνει ότι το υψηλό επίπεδο ρεκόρ στον δείκτη επανεκκίνησης των επιχειρήσεων είναι πιθανόν μια παρέκκλιση και ισχυρίζεται ότι άλλοι δείκτες της πραγματικής οικονομίας συνεχίζουν να δυσκολεύονται.

Ο Δείκτης Επαναφοράς Επιχειρήσεων της Nomura στην Ινδία

Με λίγα λόγια, εάν ο πληθωρισμός έχει μετριαστεί από την τελευταία αναθεώρηση πολιτικής και είναι πιθανό να παραμείνει εντός του εύρους για τους επόμενους δύο μήνες, ακόμη και όταν η πίεση από τη δημοσιονομική διολίσθηση μειώνεται ενώ επικρατούν ανησυχίες για την οικονομική ανάπτυξη, μπορεί να υποστηριχθεί ότι η RBI θα πρέπει να αποφύγετε την αύξηση των επιτοκίων.

Τώρα, ας δούμε πέντε λόγους για τους οποίους το MPC της RBI θα μπορούσε, τουλάχιστον στα χαρτιά, να δικαιολογήσει την αύξηση των επιτοκίων.

1. Ενώ ο βασικός πληθωρισμός λιανικής έχει μετριαστεί και το ίδιο και ο πληθωρισμός των τροφίμων, ο βασικός πληθωρισμός —δηλαδή ο ρυθμός πληθωρισμού χωρίς να λαμβάνονται υπόψη οι τιμές των τροφίμων και των καυσίμων (και οι δύο θεωρούνται πολύ ασταθείς) — συνεχίζει να είναι υψηλός και σταθερός. Δείτε την κόκκινη γραμμή στο παρακάτω διάγραμμα (Πηγή: ICICI Securities).

Πηγή: ICICI Securities

Ο πληθωρισμός του βασικού ΔΤΚ σημαίνει ουσιαστικά ότι οι καταναλωτές αντιμετωπίζουν μια πληθωριστική σπείρα ευρείας βάσης. Αυτό, με τη σειρά του, θα ανάγκαζε τους καταναλωτές να αναμένουν υψηλότερο πληθωρισμό επειδή δεν μπορούν να μειώσουν τις υψηλές τιμές χαρακτηρίζοντάς τις ως προσωρινή απότομη αύξηση. Οι υψηλότερες προσδοκίες για τον πληθωρισμό τείνουν να τροφοδοτούν υψηλότερο πληθωρισμό επειδή όλοι απαιτούν υψηλότερους μισθούς και οι επιχειρήσεις αυξάνουν τις τιμές προκειμένου να έχουν τα χρήματα για να ικανοποιήσουν αυτές τις αυξημένες προσδοκίες. Έτσι, διαιωνίζοντας την πληθωριστική σπείρα.

2. Πολλοί, συμπεριλαμβανομένης της κυβέρνησης, έχουν υποστηρίξει ότι η οικονομία έχει ήδη παρουσιάσει ανάκαμψη σε σχήμα V. Πράγματι, μπορεί να γίνει υπόθεση. Μόλις την περασμένη εβδομάδα, τα στοιχεία του Υπουργείου Εμπορίου και Βιομηχανίας έδειξαν ότι ο δείκτης των οκτώ βασικών βιομηχανιών της Ινδίας σημείωσε άνοδο 11,6% τον Αύγουστο. Ομοίως, ο εποχικά προσαρμοσμένος δείκτης IHS Markit India Manufacturing Purchasing Managers’ Index (PMI) βελτιώθηκε από 52,3 τον Αύγουστο σε 53,7 τον Σεπτέμβριο, υποδηλώνοντας ισχυρότερη επέκταση των συνολικών επιχειρηματικών συνθηκών σε ολόκληρο τον κλάδο. Στοιχεία από επτά πόλεις, που παρέχονται από τους συμβούλους ακινήτων της Anarock, δείχνουν ότι οι πωλήσεις κατοικιών υπερδιπλασιάστηκαν την περίοδο Ιουλίου-Σεπτεμβρίου και ότι οι μέσες τιμές αυξήθηκαν κατά 3%. Επιπλέον, με την επέκταση των εμβολιασμών και τη μείωση του φόρτου κρουσμάτων Covid, οι πιθανότητες για ένα επίφοβο τρίτο κύμα (και τη σχετική οικονομική διαταραχή) έχουν υποχωρήσει απότομα.

Λοιπόν, εάν η οικονομία βρίσκεται ήδη σε ανάκαμψη, γιατί η RBI δεν θα πρέπει να επιστρέψει στον κύριο στόχο της να περιορίσει τον πληθωρισμό, ειδικά αφού ο πυρήνας είναι υψηλός και κολλώδης;

3. Πολλοί αναλυτές αναμένουν ότι οι τιμές του αργού πετρελαίου θα ξεπεράσουν το όριο των 90 $/βαρέλι μέχρι το τέλος του έτους. Κάποιοι αναμένουν ότι οι τιμές μπορεί να αγγίξουν τα 100 $/βαρέλι μέχρι τον Δεκέμβριο. Αυτό σημαίνει ότι, υποθέτοντας ότι η κυβέρνηση συνεχίζει να φορολογεί τα προϊόντα πετρελαίου εξίσου βαριά, ένα λίτρο βενζίνης θα μπορούσε να κοστίσει σχεδόν 125-130 Rs μέχρι τη στιγμή που οι Ινδοί καλωσορίζουν το 2022. Αυτό, όπως εξηγήθηκε προηγουμένως, θα συμβάλει περαιτέρω στον πληθωρισμό λιανικής όπου ο πυρήνας η συνιστώσα πληθωρισμού (μη καυσίμων) είναι ήδη αρκετά υψηλή.

Ενημερωτικό δελτίο| Κάντε κλικ για να λάβετε τις καλύτερες επεξηγήσεις της ημέρας στα εισερχόμενά σας

4. Η Fed των ΗΠΑ έχει δώσει σήμα ότι θα αρχίσει να συσφίγγει τη νομισματική της στάση. Χάρη στον αυξανόμενο πληθωρισμό σε προηγμένες οικονομίες όπως οι ΗΠΑ, οι αποδόσεις των ομολόγων (πιθανώς ο καλύτερος δείκτης για τα επιτόκια) έχουν ήδη εκτοξευθεί. Η απόφαση της Fed θα μπορούσε να αναγκάσει το χέρι της RBI να κινηθεί παράλληλα, προκειμένου να διασφαλίσει ότι η Ινδία θα παραμείνει ελκυστική για τους παγκόσμιους επενδυτές.

5. Ενώ οι αναλυτές της ICICI και της Nomura αναμένουν ότι η δημοσιονομική διολίσθηση θα μειωθεί φέτος, υπάρχουν άλλοι, όπως ο Madan Sabnavis της CARE Ratings, που αναμένουν το ακριβώς αντίθετο. Δείτε τον παρακάτω πίνακα όπου ο Sabnavis, ο επικεφαλής οικονομολόγος της CARE Ratings, αναμένει ότι το δημοσιονομικό έλλειμμα θα αυξηθεί λόγω των ελλείψεων εσόδων και της διαρροής δαπανών. Υποθέτοντας ότι δεν υπάρχει μεταβολή στο ονομαστικό ΑΕΠ, η αύξηση του όγκου του δημοσιονομικού ελλείμματος θα ωθούσε δυνητικά το δημοσιονομικό έλλειμμα στο 7,65% στο 7,72% του ΑΕΠ το 22, με αποτέλεσμα 0,9 έως 1,0 ποσοστιαία μονάδα διολίσθησης έναντι της προϋπολογισθείσας εκτίμησης του 6,76 %, γράφει σε πρόσφατο σημείωμα.

Πηγή: CARE Ratings

Από αυτή την οπτική γωνία, η τόνωση της οικονομικής ανάπτυξης γίνεται λιγότερο ανησυχητική από τη συγκράτηση του πληθωρισμού και, ως εκ τούτου, η RBI μπορεί να φαίνεται δικαιολογημένη στην αύξηση των επιτοκίων.

ΠΑΡΕ ΜΕΡΟΣ ΤΩΡΑ :Το Express Explained Channel Telegram

Τι θα κάνει η RBI;

Το έξυπνο χρήμα βρίσκεται στην RBI που διατηρεί ένα status quo τον Οκτώβριο. Οι αναγνώστες πρέπει να θυμούνται ότι στον πραγματικό κόσμο, η πολιτική οικονομία συχνά υπερτερεί της οικονομίας. Κατά τη διάρκεια της εορταστικής περιόδου, η οποία μόλις ξεκίνησε, η κυβέρνηση θα ήλπιζε ότι η κατανάλωση που τροφοδοτείται από πιστώσεις —είτε είναι ένα νέο αυτοκίνητο είτε ένα νέο σπίτι ή ένα νέο τηλέφωνο— θα ενισχύσει την οικονομία. Η αύξηση των επιτοκίων της RBI σε μια τόσο κρίσιμη στιγμή είναι απίθανο να θεωρηθεί συνετή από την κυβέρνηση.

Μπορεί κάλλιστα να ρωτήσετε: Τότε τι γίνεται με τον πληθωρισμό, ειδικά από τη στιγμή που η κυβέρνηση αντιμετωπίζει πέντε βασικές εκλογές για τη Βουλή των πολιτειών στις αρχές του 2022;

Η απάντηση βρίσκεται στο γεγονός ότι ένα μεγάλο μέρος του τρέχοντος πληθωρισμού της Ινδίας οφείλεται στους φόρους στις τιμές των καυσίμων. Για να μειώσει αυτό, η κυβέρνηση δεν χρειάζεται πραγματικά την RBI.

Μοιραστείτε τις απόψεις και τις απορίες σας στο udit.misra@expressindia.com

Να είστε προσεκτικοί στις γιορτές και να είστε ασφαλείς

Udit